Les investisseurs institutionnels sont favorables aux titrisations solaires résidentielles

Le confort des investisseurs institutionnels avec les titres adossés à des actifs solaires résidentiels (ABS) est entré dans une nouvelle phase, selon les responsables du secteur, qui citent la titrisation de prêts solaires résidentiels de 208 millions de dollars récemment imprimée par Solar Mosaic comme preuve de ce changement.

La tendance générale est à la baisse des niveaux de rehaussement de crédit pour les ABS solaires, a déclaré Eric Neglia, directeur général de Kroll Bond Rating Agency (KBRA). Des niveaux d’amélioration inférieurs indiquent une plus grande aisance avec les flux de trésorerie et la performance des actifs. Le niveau de rehaussement de crédit pour la classe notée Single A de Solar Mosaic était de 17,28 %.

"(Les ABS solaires) occupent actuellement un espace attrayant… Il s'agit en grande partie d'investissements de qualité, et de nombreux investisseurs recherchent des titres à plus long terme avec un rendement", a déclaré Kayvan Darouian, directeur et analyste principal de la recherche sur les ABS à la Deutsche Bank. La récente transaction de Mosaic, à laquelle KBRA a attribué une note AA-, a été sursouscrite et son prix était de 130 points de base, soit 30 points de base de plus que les prévisions.

Mosaic est une société de financement spécialisée basée en Californie qui accorde et gère des prêts à la consommation utilisés pour acheter des systèmes solaires résidentiels connectés au réseau. En tant que classe d'actifs, les ABS solaires résidentiels comprennent les transactions de titrisation de prêts solaires, comme celles de Mosaic, et  les titrisations de systèmes de montage de panneaux solaires sur toit plat  émises par des développeurs solaires tiers, comme Sunnova ou Sunrun.

Dans l'ensemble, les spreads des ABS solaires résidentiels se situent dans une fourchette attrayante, en particulier compte tenu de la faiblesse actuelle des taux d'intérêt, a déclaré Marc Pangburn, directeur général chargé de diriger les investissements du secteur privé de Hannon Armstrong dans les produits solaires, éoliens et liés au foncier. Les coupons sont également à leur niveau le plus bas jamais enregistré, a-t-il ajouté.

L'émission totale d'ABS solaires depuis le début de l'année est positionnée pour égaler, ou légèrement dépasser, le record de 2 $ de l'année dernière. 1 milliard d’émissions. Cette année a déjà éclipsé 2018 en termes de nombre de transactions et de nombre d’émetteurs.

« Ce qui est plus important que le volume d'émission d'ABS, c'est l'acceptation des investisseurs ainsi que le nombre et la profondeur des nouveaux investisseurs. Le profil des investisseurs (pour les ABS solaires résidentiels) a changé tandis que les spreads se sont également contractés », a déclaré Brendan Keane, vice-président senior des marchés de capitaux chez Dividend Finance, basé à San Francisco, un système de galerie de toit renouvelable et une société de financement d'efficacité énergétique   .

Le fait que les banques commencent également à entrer sur le marché en tant qu’initiateurs est un autre signe que cette classe d’actifs ABS – bien qu’encore relativement ésotérique – devient de plus en plus courante. Ces derniers mois, Dividend Finance a conclu un partenariat stratégique d'origination de prêts avec KeyBank et Mosaic a annoncé un partenariat d'origination de prêts avec SunTrust Bank. "Lorsque nous sommes sur le marché pour l'émission, la vente ou la titrisation de prêts solaires, nous bénéficions de l'association KeyBank", a déclaré Keane de Dividend Finance.